Слова Кристины Лагард, когда она говорила об экономике еврозоны в конце прошлого года, звучали довольно оптимистично. Опубликованные спустя неделю неутешительные данные стали для нее проверкой реальностью. Ситуация остается нестабильной, и Европейский центральный банк все еще далек от своей цели по инфляции. Недавно занявшей кресло главы ЕЦБ Кристине Лагард следует вернуться к прежней осторожности.
Финансовый союз продемонстрировал рост всего на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом в конце прошлого года, что оказалось несколько ниже прогнозов. Еврозона в 2019 году выросла лишь на 1%, что является самым низким показателем с 2013 года. Франция и Италия пережили спад в четвертом квартале на 0,1% и 0,3% соответственно. В то время как у Парижа есть целый ряд оправданий, включая волну забастовок, у Рима подобных аргументов нет.
Еще хуже для ЕЦБ то, что инфляция демонстрирует признаки снижения. Цены выросли на 1,4% в январе по сравнению с предыдущим годом. Базовая инфляция, лишенная основного показателя переменных факторов, таких как энергоносители, разочаровала, достигнув лишь 1,1%. Это намного ниже цели ЕЦБ по поддержанию инфляции на уровне близком, но ниже 2%.
Эти сложности в целом не удивительны. Политики неоднократно предупреждали о рисках, с которыми сталкивается экономика еврозоны, поскольку торговая война между США и Китаем нанесла удар по экспорту и доверию во всем мире. Обе страны достигли перемирия, что должно помочь поднять настроение. Ряд показателей оказался более позитивным с начала года, в то время как безработица также продолжала сокращаться.
Это помогает объяснить, почему Лагард снизила свою оптимистичность. Тогда она говорила, что «наблюдается некоторая стабилизация в динамике роста в еврозоне», добавив, что некоторые факторы неопределенности, связанные с мировой торговлей, уменьшились. Она также отметила некоторые признаки умеренного роста базовой инфляции. Позже она пошла еще дальше, предупредив рынки, что политика ЕЦБ не находится на автопилоте.
В осторожном мире финансовых регуляторов это изменение риторики едва ли тривиально. Марио Драги, предшественник Лагард, старался изо всех сил настаивать на том, что ЕЦБ останется «терпеливым, расчетливым и настойчивым» в своих усилиях по снижению инфляции. Он также стремился убедить рынки в приверженности ЕЦБ цели сохранить ставки на текущем сверхнизком уровне в течение длительного периода времени. Это устойчивое движение вперед было, в некотором смысле, формой автопилота.
Слова Лагард были обращены до инвесторов, что политики не будут сидеть сложа руки, поскольку они обсуждают первый пересмотр стратегии денежно-кредитной политики ЕЦБ за почти два десятилетия. Однако в сочетании с ее оптимизмом в отношении перспектив роста и инфляции этого было достаточно, чтобы порадовать Германию и другие страны, которые выступили за более жесткую монетарную политику в еврозоне.
Последние данные являются полезным напоминанием о том, что экономика стран в валютном союзе остается слабой. Добавьте к этому риск того, что коронавирус снижает рост Китая, а также нарушает глобальные цепочки поставок, и вы можете видеть, что будущее выглядит весьма неопределенным. Конечно, правительства внесут свой вклад: некоторые, например, Германия, должны ослабить свои затянутые фискальные пояса. Другие, в том числе Италия, должны удвоить свои усилия по привлечению инвестиций. Еврозона все еще далека от той точки, где она может обойтись без поддержки своего центрального банка.
Изменение тона президента ЕЦБ Кристины Лагард не приветствуется миром, который привык к твердой руке Марио Драги