Новая битва за независимость Федеральной резервной системы США уже началась

5179
0
51790
Источник: Версия

Несмотря на то что ФРС, казалось бы, отбился от нападок американского президента Дональда Трампа, новая битва за независимость центрального банка уже началась. И это может потенциально дестабилизировать всю мировую финансовую систему.

Ряд ведущих американских прогрессивистов, которые вполне могут прийти к власти после выборов 2020 года, выступают за использование баланса ФРС в качестве дойной коровы для финансирования новых социальных программ, особенно ввиду текущей низкой инфляции и процентных ставок. Выдающимися сторонниками этой идеи, которую часто называют «Современной валютной теорией» (или СВТ), является одна из самых ярких новых звезд Демократической партии, конгрессмен Александрия Окасио-Кортез. Хотя в их аргументах есть доля правды, они также основаны на некоторых фундаментальных заблуждениях.

Председатель ФРС Джером Пауэлл едва мог сдержать себя, когда его попросили прокомментировать эту новую прогрессивную догму. «Идея о том, что дефицит не имеет значения для стран, которые могут брать кредиты в собственной валюте, я думаю, просто ошибочна», — настаивал Пауэлл в показаниях Сенату США в прошлом месяце. Он добавил, что долг США уже очень высок по отношению к ВВП и, что еще хуже, растет значительно быстрее, чем следовало бы.

Пауэлл абсолютно прав насчет идеи дефицита, которая просто чокнутая. США повезло, что они могут выпустить долги в долларах, но печатный станок не является панацеей. Если инвесторы станут более неохотно держать долг страны, они, вероятно, также не будут в восторге от удержания ее валюты. Если эта страна попытается выбросить ее на рынок, это приведет к инфляции. Даже переход к централизованно планируемой экономике (возможно, цель некоторых сторонников MMT) не решит эту проблему.

Что касается второго замечания Пауэлла о том, что долг США уже высок и растет слишком быстро, то здесь гораздо больше возможностей для дискуссий. Правда, долг не может расти быстрее, чем ВВП, но это может продолжаться довольно долго. Сегодняшние долгосрочные процентные ставки с поправкой на инфляцию в США примерно вдвое ниже уровня 2010 года, намного ниже того, что прогнозировали рынки в то время, и намного ниже прогнозов ФРС и Международного валютного фонда. В то же время инфляция также была ниже в течение более длительного периода времени, чем прогнозировала бы практически любая экономическая модель, учитывая текущий устойчивый рост в США и очень низкий уровень безработицы.

Более того, несмотря на то, что доллар США находится в эпицентре мирового финансового кризиса, он становится все более доминирующим в мировой торговле и финансах. На данный момент мир вполне удовлетворен возможностью поглотить больше долларового долга при удивительно низких процентных ставках. Как использовать этот возросший заемный потенциал США, в конечном итоге, является политическим решением.

При этом было бы глупо предполагать, что нынешние благоприятные условия будут длиться вечно, или игнорировать реальные риски, с которыми сталкиваются страны с высоким и растущим долгом. К ним относятся потенциально более трудные компромиссы между риском и отдачей при использовании фискальной политики для борьбы с финансовым кризисом, реагирования на крупномасштабное стихийное бедствие или пандемию или мобилизация для физического конфликта или кибервойны. Как показывает большое количество эмпирических данных, ничто не влияет на долгосрочные тенденции роста страны как финансовые трудности в условиях кризиса.

По мнению министра иностранных дел России Сергея Лаврова, за ультимативным требованием Косова о независимости, вероятно, стоят США. Дипломат добавил, что Приштина игнорирует усилия ЕС в сфере защиты прав сербского населения Косова.

Правильный подход к уравновешиванию риска и вознаграждения заключается в том, чтобы правительство увеличило структуру погашения своего долга, заимствуя долгосрочно, а не краткосрочно. Это помогает стабилизировать расходы на обслуживание долга, если процентные ставки растут. И если все становится действительно сложно, гораздо легче снизить стоимость долгосрочного долга (если он не привязан к ценам), чем раздувать краткосрочный долг, который правительство постоянно должно рефинансировать.

Правда, политики могут снова прибегнуть к финансовым репрессиям и заставить граждан держать государственный долг под процентные ставки ниже рыночных, в качестве альтернативного способа снижения долгового бремени. Но это лучший вариант для Японии, где большая часть долга держится внутри страны, чем для США, которая сильно зависит от иностранных покупателей.

Наличие у ФРС краткосрочных обязательств для покупки долгосрочного государственного долга поворачивает политику в неправильном направлении, потому что это сокращает срок погашения государственного долга США, который держится в частном порядке или иностранными правительствами. Вопреки распространенному мнению, центральный банк США не является независимым финансовым субъектом: правительство владеет его замком, акциями и бочкой.

К сожалению, ФРС сама несет ответственность за большую путаницу, связанную с использованием ее баланса. В годы, последовавшие за финансовым кризисом 2008 года, ФРС участвовала в массовом «количественном смягчении» (QE), в результате чего она скупала очень долгосрочные государственные долги в обмен на банковские резервы, и пыталась убедить американское население в том, что это волшебным образом стимулировало экономику. QE, когда он состоит просто из покупки государственных облигаций, это дым и зеркала. Материнская компания ФРС, Казначейство США, могло бы добиться того же самого путем выпуска недельного долга, и ФРС не пришлось бы вмешиваться.

Возможно, вся ерунда о MMT исчезнет. Но это то, что говорили об экстремальных версиях экономики предложения во время президентской кампании Рональда Рейгана в 1980 году в США. Неправильные идеи могут все же вытащить проблему независимости центрального банка США в центр внимания, что приведет к непредсказуемым и потенциально серьезным последствиям. Для тех, кому надоедает стабильный рост занятости и низкая инфляция в последнее десятилетие, все может скоро стать более захватывающим.

29.03.2019

Материалы по теме

Новая битва за независимость Федеральной резервной системы США уже началась