В начале года принято анализировать экономические и финансовые события прошлого, чтобы заглянуть в будущее. 2019 год закончился относительно позитивно, особенно по сравнению с концом 2018-го. Есть надежда на глобальное ускорение роста, торговая напряженность уменьшилась, и центральные банки подтвердили, что они будут поддерживать сверхнизкие процентные ставки и продолжать обеспечивать достаточную ликвидность. Волатильность подавлена, и инвесторы обосновано ожидают стабильной прибыли.
Насколько ни была бы заманчивой перспектива остановиться на текущих финансовых и макроэкономических условиях, подобный подход рискует усложнить оценку. Существует любопытный контраст между относительной ясностью и неопределенностью, которая возникает, когда кто-то расширяет горизонт — скажем, на следующие пять лет.
Многие страны сталкиваются со структурными неопределенностями, которые могут иметь далеко идущие системные последствия для рынков и мировой экономики. Например, в течение следующих пяти лет Европейский союз будет стремиться установить новые рабочие отношения с Соединенным Королевством, в то же время имея дело с вредными социальными и политическими последствиями медленного, недостаточно инклюзивного роста. ЕС будет вынужден преодолевать последствия длительного периода отрицательных процентных ставок, а также укреплять свое экономическое и финансовое ядро. Пока архитектура еврозоны неустойчива, сохраняются постоянные риски.
Более того, в предстоящие годы Соединенные Штаты, заметно более влиятельные чем многие другие страны, будут решать, стоит ли и дальше ссориться с остальным миром – подобные действия расходятся с историческим положением страны в центре мировой экономики.
Или рассмотрим процесс развития Китая. В условиях, когда мировая экономика тормозит, Китай может столкнуться с риском потерять все. Сильная зависимость от краткосрочных мер стимулирования все более несовместима с проведением долгосрочных реформ, в которых страна нуждается, и ее геополитические амбиции и региональные экономические и финансовые обязательства (включая инициативу «Один пояс и один путь») становятся все более дорогостоящими. Самое важное, что в ближайшие пять лет Китаю и США, двум крупнейшим экономикам мира, придется идти по все более узкому пути, поскольку они пытаются защитить собственные интересы, избегая при этом прямой конфронтации.
Такая изменчивость омрачает экономические, финансовые, институциональные, политические и социальные перспективы других стран. Сегодняшние макроэкономические и геополитические факторы неопределенности будут усугубляться из-за технологических сбоев, изменения климата и демографии. И они будут поднимать вопросы об устойчивости и жизнеспособности мировой экономики и рынков.
Эта степень неопределенности особенно заметна в многолетнем контексте глобализации. В последние годы стабильность, которая обеспечивалась приверженностью идеям международного порядка, сильно пошатнулась, как и способность центральных банков подавлять финансовую нестабильность и выигрывать время для реальной экономики.
Эти среднесрочные структурные тенденции создают условия для большей политической и социальной фрагментации, и порождают призрак деглобализации. Есть одна вещь, к которой не привязаны ни мировая экономика, ни рынки — это длительный и углубляющийся разрыв в международных экономических и финансовых отношениях. Если бы такая новая парадигма материализовалась, сегодняшняя торговля, инвестиции и валютная напряженность усилились бы и перетекли в сферу национальной безопасности и геополитики.
Плохие результаты не являются неизбежными (по крайней мере, пока). Их по-прежнему можно предотвратить путем последовательного осуществления политики, направленной на содействие более сильному и всеохватывающему росту; восстановить подлинную финансовую стабильность; и ввести более справедливую, более надежную (хотя и свободную) систему международной торговли, инвестиций и координации политики.
К счастью, сейчас как раз тот период, когда могут быть предприняты меры, которые не допустят воплощения в жизнь наиболее пессимистичного сценария. Остается надеяться, что опасения по поводу сегодняшнего политического паралича ошибочны. Пока еще есть время, есть шанс, что политики будут следовать совету бывшего управляющего директора МВФ Кристины Лагард: «Закрепить крышу, пока светит солнце».
Стабильность макроэкономических и финансовых индикаторов может оказаться затишьем перед бурей