Нужны ли центральным банкам новые полномочия

4184
0
41840
Источник: Версия

Центральные банки заслуживают доверия за спасение экономики от финансового кризиса. Они выиграли битву, но не войну. Поэтому теперь они просят новые полномочия, чтобы исправить побочные эффекты десятилетия сверхнизких низких и даже отрицательных процентных ставок. Цена может оказаться фаустовской сделкой с правительствами.

В 2007 году ФРС США имела возможность снизить свою целевую ставку на 500 базисных пунктов, или на 5 процентных пунктов, как это было в начале 2000-х годов, когда экономика впала в рецессию. Но с учетом того, что ставка по федеральным фондам сейчас находится в диапазоне от 1,50% до 1,75%, ФРС ограничила боеприпасы. Именно поэтому ФРС объявила в ноябре 2018 года о пересмотре политических стратегий. ЕЦБ проведет свой собственный обзор в первой половине 2020 года.

Какие инструменты будут искать центральные банки для борьбы с новыми вызовами? До сих пор они делали больше того же самого. ЕЦБ снизил ставку по депозитам с -0,4% до -0,5% в сентябре и возобновил покупки активов «на столько, сколько потребуется» — в размере 20 млрд евро ($22,3 млрд) в месяц. ФРС также начала расширять свой баланс снова, покупая краткосрочные долговые обязательства, в результате чего ее активы выросли на $335 млрд с конца августа до $4,095 трлн.

Это болеутоляющее, а не лекарство. Инфляционные ожидания остаются приглушенными, особенно в еврозоне,где так называемая пятилетняя инфляционная форвардная ставка торгуется на уровне 1,3%, что значительно ниже целевого уровня инфляции ЕЦБ в 2%. Одной из причин, по которой инфляционные ожидания остаются низкими, является то, что отрицательные процентные ставки снижают прибыльность банков и ограничивают кредитование — механизм, лежащий в основе передачи денежно-кредитной политики от банков к реальной экономике. На самом деле сами центральные банки все более скептически относятся к отрицательным ставкам, а члены Управляющего совета ЕЦБ выражают обеспокоенность шведским Риксбанком, который поднял свою ключевую ставку до нуля.

Если существующие инструменты центральных банков окажутся все более ограничены, то их способность придумать что-то новое будет иметь ключевое значение в будущем. Кристин Лагард, новый президент ЕЦБ, уже работает в этом направлении, планируя улучшить координацию между денежно-кредитной и фискальной политикой. Это легче сказать, чем сделать, поскольку коалиция ХДС-СДПГ Германии по-прежнему поглощена внутренними дебатами, оспаривающими ее правило дефицита.

Но глобальная картина меняется, и правительства все больше склоняются к тому, чтобы воспользоваться низкими затратами по займам и найти выход из беды. Япония недавно запустила план финансового стимулирования в размере 26 трлн иен ($239 млрд). Политики Китая недавно снизили свои ожидаемые темпы роста на 2020 год, но пообещали сделать больше, чтобы противостоять замедлению. Новое консервативное правительство Великобритании, вероятно, увеличит расходы, чтобы компенсировать влияние Brexit в следующем году.

Поскольку центральные банки призывают к усилению координации с фискальной политикой, власти — к радикальным изменениям в денежно-кредитной политике. Президент США Дональд Трамп раскритиковал ФРС за сохранение слишком высоких ставок, что, по его словам, делает доллар слишком сильным. Некоторые демократы, в том числе сенатор Берни Сандерс и представитель Александра Окасио-Кортес, поддерживают современную денежную теорию, заявляют, что правительства должны печатать деньги для финансирования расходов до достижения полной занятости. Точно так же Лейбористская партия Великобритании спонсировала количественное смягчение — буквальный аналог «вертолетных денег» бывшего председателя ФРС Бена Бернанке.

Цена за новые полномочия центральных банков может быть очень высокой. Конечно, они получат новые инструменты, но, скорее всего, потеряют свою независимость. В обмен на фискальные стимулы правительства будут подталкивать центральные банки поддерживать низкие ставки для финансирования своих дефицитов.

06.02.2020

Материалы по теме

Нужны ли центральным банкам новые полномочия