Экономическая история Китая начинается и заканчивается ликвидностью

3691
0
36910
Источник: Версия

Если целью торговой войны является освобождение поля для американских компаний, президент Дональд Трамп идет не по этому пути. Легкий доступ Китая к долларам США за последнее десятилетие вызвал появление пузырей на рынке активов, привел к росту долговых обязательств за рубежом и заложил основу для его недорогой экономики, ориентированной на экспорт. Только сокращение предложения дешевых денег полностью изменит ситуацию.

В связи с этим давление на председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла со стороны Дональда Трампа, с целью снижения процентных ставок, представляется ошибочным.

По сути, деньги пойдут туда, где они смогут обеспечить доход. Китай уже показал, что готов поглощать триллионы. В течение периода количественного смягчения в США иностранные инвестиции в поисках иностранных денег ринулись именно в Китай.

С 2009 по 2014 год Китай, возможно, получил $2 триллиона из-за проводившейся ФРС политики низких процентных ставок. Поскольку контроль над капиталом в Пекине в то время был направлен на то, чтобы не допустить иностранцев, стремящихся делать ставку на стабильно укрепляющийся юань, спекулянты искали обходные пути: например, некоторые торговые компании завышали стоимость своего экспорта, позволяя большему количеству денег поступать в страну в качестве «экспортных поступлений». Завышенные прямые иностранные инвестиции также были популярным каналом для поступления спекулятивных денег, как и кредиты.

Экономическая история Китая начинается и заканчивается ликвидностью; с таким количеством мертвых активов, которые необходимо рефинансировать каждый год, стране требуется постоянно растущий запас капитала. Этот дешевый капитал обеспечил стране экспорт с выгодной базой даже больше, чем дешевая рабочая сила. Это также способствует антиконкурентному поведению. Отечественные компании могут работать по гораздо более низким ценам, чем их американские коллеги, и они получают вознаграждение на рынках капитала, несмотря на доказательства кражи интеллектуальной собственности.

Достаточно взглянуть, что десятилетие политики нулевых процентных ставок сделало для Китая.

IPO: китайские компании, зарегистрированные в США, в настоящее время оцениваются в $890 миллиардов долларов. Но даже громкие случаи делистинга и обвинения в мошенничестве не могут снизить интереса инвесторов к ценным бумагам компаний из КНР.

Облигации: инвесторы, жаждущие доходности, скупили облигации, выпущенные самыми рискованными компаниями Китая. Это позволило таким фирмам, как «China Evergrande Group» — одному из самых ненадежных застройщиков, — получить доступ к рынкам США. Китайские фирмы привлекли более 90% высокодоходных обязательств, выпущенных в этом году. Девелоперы материковой части имеют непогашенный долг на сумму около $110 миллиардов.

Демпинг: постоянный приток долларов в Китай способствовал росту инвестиций, которые поддерживали производство ультрадешевого экспорта, от DVD-плееров и телевизоров до солнечных батарей. История снисходительности Китая к заемщикам означала, что фирмы могли продавать свои товары по сниженным ценам, не беспокоясь о том, как они будут погашать кредиты.

Все это означает, что лучший способ обуздать профицит китайцев — ограничить доступность доллара. Требование Трампа, чтобы Пауэлл урезал ставки на один процентный пункт, контрпродуктивно для того, что декларируется как цель торговой войны.

В зависимости от того, добьется Дональд Трамп снижения ставки или нет, будет зависеть темп замедления китайской экономики. Благодаря новым стимулам дешевые доллары обеспечат китайцам запас веревки, на которой можно повеситься. Движение по этому пути будет означать для Китая жесткую экономию и безработицу. В этом случае не будет другого выхода из экономического спада, кроме амбициозной программы экономических реформ.

10.09.2019

Материалы по теме

Экономическая история Китая начинается и заканчивается ликвидностью