Почему валютную войну легко начать, но сложно выиграть

4081
0
40810
Источник: Версия

Президенту Дональду Трампу и другим лидерам стран G20, которые думают о начале валютной войны, следует понимать, что победить в ней в принципе невозможно. Отчасти потому, что реальность совершенно иная. И если бы началась валютная война, проиграли бы все.

Самый надежный способ повлиять на обменный курс — это подтолкнуть процентные ставки вверх или вниз. В наши дни денежно-кредитная политика основных экономик настолько уравновешена, что любой стране будет очень трудно долго удерживать требуемый показатель.

Неспособность понять это грозит неправильным толкованием взаимосвязи между глобальными потоками капитала и торговлей сталью — независимо от споров о тарифах и технологической холодной войне между США и Китаем.

Термин «валютные войны» был популяризирован бывшим министром финансов Бразилии Гвидо Мантегой в 2010 году. Он поселил серьезную тревогу, которая усилилась после финансового кризиса, когда крупнейшие мировые центральные банки ввели миллиарды долларов в экономику путем количественного смягчения. В последние несколько лет концепция находилась в стадии ремиссии, поскольку монетарная политика начала возвращаться к норме.

Но теперь во главе США находится Дональд Трамп, от которого можно ожидать чего угодно. Во время своего президентства Трамп выступает против сильного доллара. К его чести, Международный валютный фонд полагает, что доллар переоценен на 8-16%. Эта критика только усугубляется его жалобами на то, что ФРС не снижает ставки — шаг, который делает доллар менее привлекательным. С этой целью Трамп похвалил президента Европейского центрального банка Марио Драги за снижение ставок, что может ослабить евро по отношению к доллару. Президент затем в шутку говорил о том, что готов взять Драги на работу, назначив его на пост председателя ФРС вместо Джерома Пауэлла.

Недовольство Трампа Пауэллом объяснимо — большинство центральных банков склоняются к ослаблению национальной валюты, потому что экономические обстоятельства, слабый рост и низкая инфляция благоприятствуют этому. Но снижение ставок по тем же причинам рассматривается всем остальным миром.

Это не означает, что заниженные обменные курсы не имеют своих преимуществ или не являются побочным продуктом снижения ставок, но важно понимать, что управление валютой редко является единственной мотивацией.

Обменный курс является «важным каналом», через который смягчение стимулирует рост, заявил управляющий Резервного банка Австралии Филип Лоу. «Но если все расслабляются, канала обменного курса нет», — сказал он на Кроуфордском форуме лидеров в Австралийском национальном университете. — Мы торгуем друг с другом, мы не торгуем с Марсом, поэтому, если всем будет легче, эффект, который мы получаем от обесценения обменного курса, отсутствует».

Прямые вмешательства имеют тенденцию работать, только когда союзники сотрудничают для достижения общих целей. В 2000 году крупнейшие мировые центральные банки покупали евро, чтобы поддержать общую валюту, которая была нестабильной. Подобное произошло, чтобы остановить рост иены после цунами в Японии в 2011 году и спада во время банковского кризиса в 1998 году. Каждое из этих действий было в целом успешным. В современную эпоху интервенции также помогли развивающимся рынкам стабилизировать свои валюты, отмечается в отчете Bank of America.

Трудно представить себе Европу или Японию в сочетании с истерикой Трампа, которая не преследует никакой другой цели, кроме как удешевить доллар по отношению к евро, иене или британскому фунту. Если целью Трампа является Китай, остальная часть G7 не заинтересована в том, чтобы противостоять Пекину. Одиночные маневры не имеют шансов кардинально изменить траекторию валюты или бросить вызов логике денежно-кредитной политики.

Трампу было бы хорошо иметь в виду все это. На Марсе нет торговли.

16.07.2019

Материалы по теме

Почему валютную войну легко начать, но сложно выиграть