Неуклонно растущий евро и необходимость сохранения еврозоны заставят политиков действовать

6269
0
62690
Источник: Версия

Победа Армина Лашета на выборах в Христианско-демократический союз Германии (ХДС) ставит его в выгодное положение, чтобы сменить канцлера Ангелы Меркель в конце этого года. Но борьба за лидерство была больше связана с различиями в тональности и стилях, чем по существу. С точки зрения политики это не имеет значения.

В настоящее время министр-президент земли Северный Рейн-Вестфалия, самой густонаселенной земли Германии, Лашет будет поддерживать политику Меркель, направленную на сохранение целостности еврозоны. Его конкурент на этот пост Фридрих Мерц поступил бы так же, несмотря на его более консервативный темперамент. Преемственность станет лозунгом постмеркельского периода.

За 16 лет правления Меркель сохранение евро стало ключевым политическим императивом для Германии. Реакция на пандемию Covid-19 показала, что руководство Германии сделает практически все, чтобы Италия не отказалась от единой валюты. Мало того, что Германия согласилась на создание фонда возмещения ЕС в размере 750 миллиардов евро (910 миллиардов долларов) и выпуск совместного долга (через квази-еврооблигации); страна также может согласиться вводить дополнительные бюджетные стимулы, даже если придется снова приостановить действие правила «черного нуля» в отношении бюджетного дефицита.

В конце концов, Италия и другие страны юга еврозоны просто не смогут терпеть стабильно дорожающий евро в течение длительного времени. Немцы отказались от мер жесткой экономии в эпоху Меркель, но отказ от фискального стимула в условиях спада экономики и роста валюты является своего рода «черным ходом». Что-то теперь придется отдать, и это будет не евро. Это будет традиционное противодействие Германии бюджетным стимулам.

Евро подвергается атакам в течение многих лет. Экс-президент США Дональд Трамп, будучи убежденным «воином валюты» и жестким протекционистом, хотел более слабого доллара, и у него есть председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл, который более чем готов пойти навстречу его пожеланиям в этом отношении.

Администрация избранного президента Джо Байдена будет настаивать на увеличении бюджетной экспансии. Если бы эта политика спровоцировала повышение процентных ставок со стороны ФРС, это укрепило бы доллар по отношению к евро. Однако Пауэлл уже дал понять, что сейчас не время для повышения ставок. И Уолл-стрит делает ставку на то, что доллар продолжит снижаться в течение 2021 года, а возможно, и дольше.

Более того, теперь, когда мечта Британии после брекзита заключить специальную торговую сделку с администрацией Трампа была выставлена как абсурд, британцы тоже будут проводить политику слабой валюты. Как если бы возросшие расходы из-за появления более заразного штамма Covid-19 не были достаточно серьезными, недавнее исследование Лондонской школы экономики оценивает, что британский экспорт в ЕС упадет более чем на треть в соответствии с условиями «жесткого брекзита» премьер-министра Бориса Джонсона.

Наконец, покупка евро стала идеальной ставкой для валютных спекулянтов. Своим отказом снизить учетную ставку Европейский центральный банк дал четкий сигнал о том, что стоимость евро в иностранной валюте имеет второстепенное значение для здоровья европейских банков, которые выступают против снижения ставки. Точно так же, отказавшись предпринять шаги для ослабления повышательного давления, оказываемого спекулянтами, ЕЦБ превратил евро в «дешевую валюту», которую легко толкать в нужную сторону.

В силу этих факторов жизнь европейских экспортеров становится все труднее. Именно они несут экономическое бремя банковского субсидирования. Высокопоставленные чиновники ЕЦБ утверждают, что субсидию необходимо сохранить, поскольку на банки приходится 85% финансового посредничества Европы (по сравнению с 50% в Соединенных Штатах). Но компромисс, толкающий евро вверх, не является устойчивым. Очевидно, Европа должна найти способ субсидировать свой банковский сектор, не подрывая экспорт.

Фискальный стимул Германии, устранив «черную экономию», станет тонизирующим средством для экспорта южной еврозоны в северные государства-члены. Это также помогло бы реструктурировать торговые отношения внутри еврозоны в целом, что сделало бы экспорт ЕС менее зависимым от относительной силы евро. Это способствовало бы экономическому росту и поддерживало политическую сплоченность блока, потому что интернализация европейской торговли сделает обменный курс евро гораздо менее спорным между севером и югом, чем сейчас. Италия и другие южные страны могут избежать последствий укрепления евро, продавая больше товаров в Германию и другие северные страны. Таким образом, бюджетные стимулы могут предложить эффективный ответ «валютным воинам» сейчас и в будущем.

Избрание Лашета лидером ХДС не увеличивает и не снижает шансы на налогово-бюджетные стимулы Германии. Многое будет зависеть от того, представляет ли еще один кризис достаточную угрозу для Италии и других южных государств-членов. Учитывая и без того слабую экономику этих стран, устойчивый рост евро является фактором, который, скорее всего, заставит их поспешить к выходу. И бесцеремонное отношение ЕЦБ к евро означает, что такой сценарий может материализоваться раньше, чем многие думают. Чтобы предотвратить это, немецкие политики должны иметь готовые и ожидающие планы фискального стимулирования.

27.01.2021

Материалы по теме

Неуклонно растущий евро и необходимость сохранения еврозоны заставят политиков действовать