Дальнейшее безраздельное господство доллара США под большим вопросом

6421
0
64210
Источник: Версия

Когда миллиардер-инвестор Рэй Далио недавно предсказал, что китайский юань станет глобальной резервной валютой, мир обратил на это внимание. Это предсказание китайское правительство поддержало собственными усилиями. Теперь вопрос заключается в том, принесет ли наступивший год быка изменения, необходимые для укрепления юаня и реализации амбиций политиков.

Подобно конкурсу красоты, конкурс на получение статуса резервной валюты связан с привлекательностью. Международные трейдеры и инвесторы должны решить, какая из доступных им валют наиболее удобна для использования, поддерживается самой сильной финансовой системой и, что наиболее важно, пользуется авторитетом надежного государства. Новым сегодня является то, что оба крупнейших суверена мира, похоже, также соревнуются в снижении своей надежности.

Относительную привлекательность сложно определить количественно. Но в основе этой концепции лежит один фактор, который можно точно измерить: размер экономики страны-эмитента. Как объяснил экономист Пол Кругман в статье 1984 года, «валюта страны, которая важна на мировых рынках, будет лучшим кандидатом на средство международных расчетов, чем валюта меньшей страны». Другими словами, глобально доминирующая экономика — это «основа» для международной резервной валюты.

В Китае, очевидно, есть все необходимое. Он крупнейший трейдер мира с 2013 года, его экономика сейчас больше, чем у Соединенных Штатов по паритету покупательной способности, и скоро он выйдет вперед и с точки зрения рыночных обменных курсов. По этим причинам еще десять лет назад эксперты предсказывали, что юань станет соперником и, в конечном итоге, затмит доллар.

С тех пор Китай добился большого прогресса в повышении относительной привлекательности юаня. Его экономика продолжала расти намного быстрее, чем ВВП США, и стала более устойчивой к кризису Covid-19. Его центральный банк начал разработку и тестирование цифровой валюты. И его партнеры по проекту «Один пояс, один путь» во всем развивающемся мире начинают использовать юань в двухсторонних сделках.

Но доллар оказался стойким. Как отмечает Гита Гопинатх, главный экономист Международного валютного фонда, и ее коллеги, подавляющее большинство торговых операций по-прежнему проводятся в долларах, и доллар по-прежнему играет заметную роль в трансграничном финансировании.

Основная причина устойчивости доллара по отношению к юаню заключается в том, что американская экономическая стабильность дополняется мощным программным обеспечением: всеми нематериальными качествами, которые пользуются доверием инвесторов — не в последнюю очередь сильной банковской системой, поддерживаемой надежным государством. Китаю еще предстоит пройти долгий путь в этих областях.

Чтобы укрепить доверие к своей финансовой системе, Китаю необходимо укрепить свои банки. После этого ему следует отменить контроль за капиталом и обеспечить большую прозрачность, чтобы инвесторы могли выходить на китайские финансовые рынки и были уверены в том, что они покупают. Затем китайские власти должны взять на себя обязательство сохранить снятый контроль за движением капитала, чтобы инвесторы были уверены, что они всегда смогут вывести свои деньги из страны. Ничего из вышеперечисленного невозможно сделать быстро, а для того, чтобы убедить инвесторов в том, что изменения необратимы, потребуется еще больше времени.

Далее следует задача укрепления доверия к суверену. Китаю нужно убедить другие страны в том, что он есть и останется надежным экономическим партнером. Это потребует еще больше времени и усилий, особенно с учетом того, что китайское правительство двигалось в неправильном направлении. Китай, возможно, помог вести переговоры о недавно согласованном Всеобъемлющем региональном экономическом партнерстве, но он также использовал торговые санкции как форму политического наказания против одного из своих основных торговых партнеров – Австралии.

Более того, Китай подавляет активистов движения за свободу слова и демократии в Гонконге, не беспокоясь о последствиях для статуса города как международного финансового центра. Он также ввел карательные меры против одного из своих ведущих предпринимателей в финансовом секторе, основателя Alibaba Джека Ма, одновременно опубликовав новую стратегию развития «двойного обращения», которая безошибочно сигнализирует о развороте экономической политики вовнутрь.

Безусловно, США подняли вопросы о собственной надежности как финансового партнера, особенно при президенте Дональде Трампе. Например, санкции администрации Трампа против Ирана запрещают банкам США иметь дело не только с этой страной напрямую, но и с любыми иностранными банками, которые там работают. В результате другие страны — включая многих друзей и союзников США — теперь осознают, насколько они уязвимы для односторонних действий США. Хотя доминирование доллара обеспечивает удобство, теперь оно связано с высокой потенциальной ценой — настолько высокой, что Европе пришлось заняться созданием собственного механизма трансграничного клиринга для торговли.

Неясно, какая страна сделала больше для подрыва доверия к своей валюте, поэтому не следует с уверенностью предполагать, что господство доллара непоколебимо. Китай по-прежнему может претендовать на статус резервной валюты, поскольку юань становится более привлекательным, либо просто потому, что доллар стал менее привлекательным.

Более того, стоит помнить, что история не на стороне доллара. Покойный историк экономики из Массачусетского технологического института Чарльз П. Киндлбергер предсказал, что «доллар окажется на свалке истории вместе с фунтом стерлингов, гульденом, флорином, дукатом и прочими».

Вопрос о том, начнется ли в этом году какой-либо решительный переход от доллара к юаню, остается открытым. Но когда дело касается долгосрочных прогнозов, правители Китая уверены в перспективах своей валюты. Похоже, они также уверены, что их валюта окажется привлекательной, несмотря на недостатки программного обеспечения. Не столь тонкий сигнал для мира заключается в том, что, независимо от того, что делает Китай, юань будет доминировать.

27.01.2021

Материалы по теме

Дальнейшее безраздельное господство доллара США под большим вопросом