В последнем отчете, посвященном глобальной экономической деятельности, эксперты продолжают фиксировать ускорение темпов роста после замедления, произошедшего в начале 2018 года. Несмотря на некоторое беспокойство из-за снижения деловой уверенности в США и Китае, последние данные о производстве в обеих странах в основном указывают на устойчивые темпы роста. Если торговым войнам и суждено нанести ущерб этим крупным экономикам, то пока этого не произошло.
Темпы роста в еврозоне остаются намного слабее, чем показатели, наблюдавшиеся во второй половине 2017 года. Впрочем, европейские темпы роста в настоящее время стабилизируются на фоне общей тенденции, и вряд ли они будут сильно отставать в контексте устойчивого роста экономик США и Китая.
В целом глобальная активность находится на уровне 4,4%, примерно на 0,6% выше среднего, и на процент выше, чем пару месяцев назад.
Конечно, сейчас остаются довольно серьезные риски. Столкновение фискальных стимулов и ужесточение денежно-кредитной политики в США представляет собой головную боль для ФРС, которая в прошлом считала, что очень сложно разрабатывать мягкую посадку перед лицом аналогичных проблем.
Более того, внезапное увеличение интенсивности протекционистских угроз со стороны администрации Дональда Трампа за последние несколько недель явно ударило по развивающимся рынкам и способствовало возобновлению роста доллара.
Хотя рациональный экономический анализ предполагает, что прямой ущерб от любого повышения мировых тарифных ставок должен быть относительно небольшим по сравнению с плавностью текущих темпов роста внутреннего спроса, контроль со стороны финансовых рынков может вызвать сдерживающий шок, который экономические модели не могут предсказать заранее.
На рынках пессимистические нарративы могут расходиться быстрее, а множество заголовков о ужасных последствиях торгового контроля являются поводом для довольно масштабного пессимизма.
Как и в 2015-16 гг., мнимое напряжение в финансовой системе Китая и противостояние с ФРС, которые, как представляется, обусловливают ужесточение монетарной политики в США, приводят к одновременному ослаблению китайских акций и юаня. На сегодняшний день китайская валюта потеряла около половины своей стоимости по отношению к доллару.
Происходившее в конце июня на финансовых рынках напоминает события во время кризиса в начале 2016 года. Отток из фондов акционерного капитала во всем мире был почти рекордным для этого столетия, и отток капитала из Китая возобновился. Валюта развивающихся рынков снизилась примерно на 11% по отношению к доллару с апреля, что привело к значительному ужесточению внутренней финансовой политики во многих странах с развивающейся экономикой.
Несмотря на то, что процентные ставки первоначально выросли только в странах с дефицитом текущего счета, ужесточение политики в настоящее время наблюдается и в странах с более высокими экономическими показателями.
Единственным исключением является Китай с его политикой снижения ставок. Но в целом нельзя отрицать, что сочетание растущего доллара наряду с опасениями по поводу ответных мер оказывают негативное влияние на финансовое положение во многих странах с развивающимися экономиками, что вполне ожидаемо, исходя из имеющегося опыта укрепления американской валюты.
До сих пор активность в странах с развивающейся экономикой не ослабевала по мере того, как ухудшались финансовые условия. Это довольно точное наблюдение за достаточно продолжительный период.
Модели Nowcast, конечно же, не способны прогнозировать вероятный ход глобальной активности, когда финансовые потрясения и корректировка экономических политик происходят чаще, чем обычно. Они просто не предназначены для этого.
Но и никакой другой метод не кажется более успешным. Известно, что основные макроэкономические модели, такие как FRBUS ФРС, весьма плохо прогнозируют разворотные моменты. Между тем «экспертное суждение» часто является просто предвзятым мнением одного человека, основанным на выборочном и эмоциональном анализе подобных событий в прошлом.
В области экономических прогнозов все подвержены этим рискам, вот почему полезны компьютерные модели. Они используют голые цифры, учитывают гору свежих данных, чтобы сообщить о текущих показателях темпов роста, что делает их более объективным методом оценки изменений.
Как считают центральные банки, это очень полезно для органов, отвечающих за разработку политики. Это также очень полезно для инвесторов, хотя модели nowcast, безусловно, не защищены от ошибок.
В настоящее время основное внимание уделяется двум наиболее важным действующим лицам в торговых войнах: США и Китаю. Любое снижение активности в любой экономике, очевидно, приведет к значительному увеличению рисков снижения на мировых фондовых и кредитных рынках.
В США, согласно последнему прогнозу, рост составляет 3,6%, что очень близко к среднему показателю, зарегистрированному в этом календарном году. Это не противоречиво, поскольку, по-видимому, в целом согласуется с отслеживающимися моделями роста ВВП во втором квартале, такими как модель GDPNow в Атланте (3,8%) и модель прогнозирования Нью-Йорка (2,8%).
Для Китая прогноз намного более удивителен, поскольку он показывает ускорение роста более чем 8%, в то время как большинство других экономистов говорят о замедлении роста розничных продаж и снижении общих показателей до 6,5%.
Что же до еврозоны, то здесь рост резко упал в каждой из основных экономик, включая Германию, и сейчас он колеблется на уровне около 1,8%. Период европейской погони, наблюдавшейся в течение 2017 года, кажется, оказался недолгим, но и риски рецессии кажутся далекими.
Новая экономическая статистика США и Китая свидетельствует о стабильности